77 معرفی وماگر ای و یه و ساوات ورخ ارز بر مبىای مذل ترکیبی Wavelet-GARCH

Transcription

1 فصلىام پژي ص ا ي سیاست ای اقتصادی ضمار 84 سال بیست ي پىجم زمستان 6931 صفحات معرفی وماگر ای و یه و ساوات ورخ ارز بر مبىای مذل ترکیبی Wavelet-GARCH حمید ابریشمی اکبر کمیجانی استبد اقتصبد دانشکده اقتصبد دانشگبه تهران محسن مهرآرا استبد اقتصبد دانشکده اقتصبد دانشگبه تهران مهدی نوری دکتری اقتصبد و مدرس دانشگبه تهران یؾاظز. ترف ای اقتهازی تحویل ه ؿک ای تؿیاضی ضا تط ؾایط طخ اضظ ت ػ اى یکی اظ ه ن تطیي هتغیط ای اقتهازی ضی ؿاک اای اقای اظ آى تاطای تا ک ای هطکعی هسیطیت ه اؾة ایي ؾاا ا زض تااظاض اضظ کاا ف ضی یکی اظ ظایف اىهس تل سهس اؾت. ایي ه الؼ واگط ای ی ی اظ ؾا ا اطخ اضظ ضا ک تا هس هی ز ض ای فؼاالى اقتهازی زض ه اؾةتط ؾاا ا اؼ ای هرتلف ظها ی هؼطفی تطآ ضز کطز تا تط اؾاؼ ض یکطز تا ک هطکعی اهکاى هسیطیت زض هقی هسل ای GARCH ت اط گطفتا تاطای ز ض ظهاا ی ه طهاا طخ اضظ فطا ن ق ز. ایي ض ـ اظ تطکیة تدعی ه خک 1387 تا آشضها 1394 ؾا ا طخ اضظ زض ؾ ح هتفا ظها ی هسلؾاظی قس اؾت. ثق ت سی C6, O24,F31 :JEL اغگاى کلیسی : ؾا ا طخ اضظ تدعی ه خک.GARCH تاضید زضیافت 1396/5/3 : تاضید پصیطـ 1396/8/26 : استبد اقتصبد دانشکده اقتصبد دانشگبه تهران (نویسنده مسئول)

2 632 فصلىام پژي ص ا ي سیاست ای اقتصادی سال بیست ي پىجم ضمار 84 زمستان مقذم 1 تح ال زض ظام ای اضظی گؿتطـ تداض خ ا ی زض ز ای گصقت ؾثة قس اؾت تا ه الؼاا زض ح ظ طخ اضظ ه ضزت خ هحققاى تهوینگیطاى اقتهازی قطاضگیطز. طخ اضظ ت ػ اى یکای اظ ه انتاطیي هتغیط ای اقتهاز کالى ک اظ خ ث ای گ اگ ى ترف ای هرتلف اقتهاز ضا تحت تأثیط قطاض هیز س. طخ )2012 ه ؼکؽ ک اس ياؼیت اقتهاازی آى کكا ض زض هقایؿا تاا قاطای ؾاایط کك ض اؾات.3 زض اط اقتهازی طخ اضظ ت ؾثة اضتثا آى تا ؾایط هتغیط ای زاذلی ذاضخی هتغیط کلیسی ت قواض هیض ز کا ؾیاؾت ا تح ال اقتهازی زاذلی ذاضخی تأثیطا تؿیاضی تط آى هیگصاضز. ت ػال طخ اضظ هتغیطی اؾت ک هیت ا س ػولکطز اقتهاز هتغیط ای آى ضا تحت تأثیط قطاض ز س. پؽ اظ فط پاقی ظام تطت ى زظ 4 تطقطاضی ظام ای طخ اضظ ق ا ض قا ا ض هاسیطیتقاس زض ؾال 1973 تاک ى ح هسیطیت ؾا ا طخ اضظ زض ز ؾ ح ذطز کالى زض تؿایاضی اظ کكا ض ا ن زض ح ظ ظطی ن زض ح ظ کاضتطزی و اض ه ضزت خ پػ كگطاى اقتهازی قطاضگطفت اؾت. ضیؿک ؾا ا طخ اضظ زض ؾ ح ذاطز 5 های ت ا اس تاط فؼالیات کااضگعاضى اقتهاازی اثاط تگاصاضز. زض ازتیا ظطی ؾ ضیؿک ػواس قااهل ضیؿاک تثاسیل 6 ضیؿاک هؼاهلا 7 ضیؿاک اقتهاازی 8 تاطای ؾا ا طخ اضظ زض ظط گطفت هیق ز. 9 تاا ت خا تا ای کا زض تؿایاضی اظ کكا ض ای زضحاالت ؾاؼ.1 ایي هقال هؿترطج اظ ضؾال زکتطی ه سی ضی زض زا كکس اقتهاز زا كگا ت طاى اؾت. 2. Krugman et al.3 قاتل شکط اؾت ک ت ض ذال ت ا تا اضظـ پ ل هلی ویت اى زض ضات تا تا اى اقتهاازی یاک کكا ض زض هقایؿا تاا کك ض ای زیگط نحثت کطز. 4. Bretton Woods system.5 ؾا ا طخ اضظ هؼو ال زض ه الؼا هطت ت ؾ ح ذطز ت گا تا نا ض تط اعا زض ظاط گطفتا هایقا ز اهاا زض ه الؼا کالى ت ن ض زض ىظا زض ظط گطفت هیق ز. 6. Translation Risk 7. Transaction Risk 8. Economic Risk.9 ضیؿک تثسیل اقی اظ تغییط احس پ ل اقالم تطاظ اه (زاضایی ا تس ی ا ؾطهای ) اؾت کا زض یاک هق اغ ظهاا ی ضخ هیز س. ضیؿک هؼاهل ت اؾ تغییط طخ اضظ تط ض ی خطیاى زضآهسی عی ای ت گا ا ت خ ز هیآیس ت ذه ل اضظ ت ػ اى هؼیاض اضظـ تطاتطی پ ل هلی یک کك ض زض تطاتط پ ل کك ض ای زیگط(کط گوي وکااضاى 2

3 معرفی وماگر ای و یه و ساوات اظخول ایطاى تاظاض ای هكتق اتعاض ای پ قف ضیؿک قاکل گطفتا یاا اظ ػوام الظم تطذا ضزاض یؿت ت ض ػولی ت گا ای اقتهازی زض ایي کك ض ا اهکاى هسیطیت ضیؿک اقی اظ ؾا ا اطخ اضظ ضا ساقت زچاض ظیاى ذ ا س قس.1 زض قطای ث ز تاظاض ای هكتق ت ؾؼ یافت هسیطیت ؾا ا طخ اضظ زض ؾا ح کاالى تا ػ ا اى رؿت تایؿتی قاذم ای ه اؾة تطای ؾاا ا آى تاطآ ضز قا ز تاا زض پایفتی ای ض گیاطی آى ت ؾ ؾیاؾتگصاض ه ضزاؾتفاز قطاض گیطز. تطای هسلؾاظی ؾا ا طخ اضظ ض ـ ای هتفاا تی زض ه الؼا اؾتفاز قس اؾت. ایي ض ـ ا تیكتط اظط تط هسلؾاظی تغییطا هتغیط ح ل ض س انلی ذ ز اؾت کوتط ت تفکیک تغییطا یک هتغیط هیپطزاظز. زض ایي پػ ف تا اؾتفاز اظ زاز اای ض ظا ا اطخ اضظ زض ز ض ظهاا ی ه طهاا 1387 تاا آشضهاا 1394 رؿت تا اؾتفاز اظ ض ـ اپاضاهتطیک تدعی ه خک 2 تاظز طخ اضظ ت ؾ ؾ ح تدعیا قاس چ اض ؾطی ظها ی قاهل تقطیة 3 ؾ ؾطی ظها ی خعئیا 4 ت زؾتآهس اؾت ؾاسؽ تاا اؾاتفاز اظ تط اه قت قس زض طمافعاض MATLAB تا ت ط گیاطی اظ ض ـ پاضاهتطیاک GARCH تا هاسلؾااظی طکسام اظ ؾطی ای انلی ت زؾتآهس اظ تدعی ه خک پطزاذت قس اؾت تا ا ضیکا ت تاطیي هسل پؽ اظ تطضؾی تهطیح ای هرتلف هسل GARCH تط اؾاؼ هؼیاض ای ا الػا آکائیک( )AIC تیعیي - ق اضتع( )BIC هسلی ک کوتطیي هقساض ضا زاضا ت ز ا ترابقس اؾت. زض پایاى تاط اؾااؼ هاسل ت ی طکسام اظ ؾطی ای ظها ی ؾا ا زض ؾ ح هرتلف تطآ ضز قس اؾت. ال ت اا زض یاک ؾا ح تا تاطآ ضز ؾاا ا ؾایط هسل اای هطؾا م هاسلؾااظی ؾاا ا هؼوا هیپطزاظ س زضحالیک توایع ض ـ هؼطفیقس زض ایي هقالا اهکااى تاطآ ضز ؾاا ا زض هقیااؼ اای ت گا ایی ک ضات تداضی گؿتطز تطی تا ؾایط کك ض ا زاض س. ضیؿک اقتهازی یع اقی اظ ؾاا ا ییطه تظاط اطخ اضظ ت ز ک اثط ذ ز ضا تط اضظـ حال ت عیل قس تاظاضی ت گا هیگصاضز..1 تطای ه الؼا تیكتط ضخ ع ق ز ت ) Papaioannou(2006 ؾحاتی وکاضاى(.) Wavelet Decomposition 3. Approximation 4. Details یکی اظ ه نتطیي ؾیاؾت ای اقتهازی ا ویت تیكتطی پیسا هیک س. تطای هاسیطیت ؾاا ا اطخ اضظ

4 634 فصلىام پژي ص ا ي سیاست ای اقتصادی سال بیست ي پىجم ضمار 84 زمستان 6931 هتفا ضا ایداز کطز زض تید تاػث هیق ز هدو ػ زقیمتطی اظ یػگی ای تااظاض اضظ زض اذتیااض ؾیاؾت گصاض قاطاض گیاطز تاا تاا ا اسای ؾیاؾات اای تا اک هطکاعی اط کكا ضی اهکااى هساذلا ه اؾةتطی زض تاظاض اضظ ایداز ق ز ت گ ای ک یفی اظ ز ض اای ظهاا ی ؾاا ا هحاؾاث قاس اهکاى ض گیطی پیفتی ی ه اؾةتطی ضا تطای ؾیاؾتگصاض فطا ن هیؾاظز. هحاؾث ؾا ا ت ض ـ تحقیم هیپطزاظز ک ت ت يیح تدعی ه خک هسل GARCH تا نا ض خعئیتط پطزاذت ذ ا س قس. ؾسؽ تاضیرچ ای اظ تح ال طخ اضظ زض ایطاى آ ضز قاس زض تراف پ دن هسلؾاظی تدطتی ؾا ا طخ اضظ تا اؾتفاز اظ ض ـ تطکیثی اضائ هیگطزز. زض ایات تراف پایا ی تید گیطی ضا زض تط ذ ا س زاقت..2 ادبیات م ض ع زض اکثط ه الؼا ذاضخی تواهی ه الؼا زاذلی کوتط ه الؼ هؿتقلی تطای هسلؾاظی ؾا ا طخ اضظ هكا س هیق ز. ایلة هسلؾاظی ای ن ض گطفت ت اثطگصاضی ایي ؾا ا ضیؿک حانل اظ آى تاط ؾایط ترف ای اقتهازی 1 هیپطزاظز. هؼو ال زض ایي ه الؼا رؿت تاا یاک یاا چ اسیي ض ـ هطؾا م تا تطآ ضز ؾا ا طخ اضظ پطزاذت قس پؽاظآى اثطگصاضی تط ؾایط هتغیط ا ن ض پصیطفت اؾت. زض هقاااالتی کاا زض حاا ظ ؾااا ا ااطخ اضظ ا دااامقااس اؾاات اغ احااسی تااطای ؾااا ا ه ضزاؾااتفاز قطاضگطفتاا كااس اؾاات. اغ ااای ها ااس ؾااا ا یااا ؾاااىپااصیطی 2 اا وی ااا ی یااا ػسما وی ااى 3 ضیؿاک 4 تغییاطا تال ان فطاضیات آقافتگی 5 تایثثااتی 6 تغییطپاصیطی 7 قا 8.1 ت ض و اثطگصاضی تط نازضا اضزا ؾطهای گصاضی زاذلی ذاضخی ضقس اقتهازی. 2. Volatility 3. Uncertainty 4. Risk 5. Turmoil 6. Instability 7. Variability 8. Shock ؾاذتاض هقال زض ازاه ت ایي ن ض اؾت ک پؽ اظ تیاى ازتیاا ه يا ع ض ـ اای هتفاا

5 معرفی وماگر ای و یه و ساوات اتطاظی( اهیعا ی) طخ اضظ 1 خ ف 2 زض ایي پػ ف ا اؾتفاز قس اؾت. ػلیضیان ای کا طکاسام اظ ایي کلوا زاضای هف م تؿتط هتفا تی ت ز تطذی اظ آ ا یع تا یکسیگط نپ قا ی ایی زاض س اهاا زض ایي ه الؼ تط اؾاؼ اکثط ه الؼا ا دامگطفت توطکع ضا تط ؾا ا ذ ا ین گصاقت. زض حالت کلی ؾا ا ت ػ اى پسیس ای اؾت ک یػگی ای تغییطپصیطی هتغیط ه ضزتطضؾای ضا تیااى قاذم توطکع تط پطاک سگی اظ هیا گیي هتغیط تطای تؼطیف ؾا ا اؾت.5 زضنا ضتیکا ؾاا ا ضا تاط هث اای ذ اای پاایفتی ای 6 تؼطیاف ک ااین قااذم زیگاطی تحاات ػ ا اى خاصض هیااا گیي هداص ض زضنااس ذ ااا )RMSPE(7 ه ااطح هاایقاا ز کاا پطاک ااسگی ضا ؿااثت تاا هقااساض پاایفتی اایقااس اظ هتغیااط وااایف هیز س.8 تطای ه الؼا کاضتطزی ت ذه ل زض ح ظ ؾطی ای ظها ی ایي ز قاذم پ یایی ای ظها ی.1 اتطاظی( اهیعا ی) طخ اضظ( )Exchange Rate Misalignment ضا ا حطای اظ هؿیط تؼازلی طخ اضظ تؼطیف هیق ز ک تا ت خ ت ؾیاؾت اه اؾة تا ک هطکعی ػسم تؼسیل طخ اضظ زض تؿیاضی اظ ؾال ا زض اقتهاز ایطاى قا س اتطاظی اطخ اضظ ؿاتین. تطای ه الؼا تیكتط زض ایي ح ظ ضخ ع ق ز ت کتاب Exchange Rate Misalignment: Concepts and Measurement for Developing Countries قت ی کل ه تیل (.)Hinkle and Montiel, Jump 3. Standard Deviation. 4 قاتل شکط اؾت اظ اضیا ؽ( )Variance یع تطای ایي قاذم اؾتفاز هیق ز اها تا ت خ ت ای ک ا حطای هؼیااض زاضای احس ا ساظ گیطی یکؿا ی تا هتغیط ه ضزتطضؾی اؾت ا حطای هؼیاض تیكتط اظ اضیا ؽ ه ضز اؾتفاز قطاض هیگیطز..5 زض تطذااای اظ ه الؼاااا تاااطای هقایؿااا زاز اااای آهااااضی کااا احاااس ای هرتلفااای زاض اااس اظ قااااذم ياااطیة تغییطا ( )Coefficient of Variation اؾتفاز هیک س ک تیهقیاؼ ت ز اظ تقؿاین ا حاطای هؼیااض تاط هیاا گیي تا زؾت هیآیس. ایي قاذم ضا ا حطای هؼیاض ؿثی( )Standard Deviation Relative یع های اه اس. ػاال تاط ایاي زض ازتیا هالی ؾطهای گصاضاى تیكتط تط ضیؿک اه ل ب یاا ضیؿاک فط ؾا ی( )Downside Risk توطکاع زاض اس لاصا اظ تؼطیف یو اضیا ؽ( )Semi-Variance تطای قاذم ؾا ا اؾتفاز هایقا ز کا ت اا ا حاطای هؼیااض تاط اؾااؼ هكا ساتی ت زؾت هیآیس ک کوتط اظ هیا گیي یا کوتط اظ هقساض اسی ؾاطهای گاصاض تاقاس. تاط ثام ایاي تؼطیاف اظ ضیؿک ت ز ک ظطی فطاهسضى پطتف ی( )The Post Modern Portfolio Theory قکل گطفت. 6. Prediction Error ) 7. Root Mean Square Percentage Error (RMSPE.8 ض ـ ؾاز تطای خایگصاضی هقساض پیف تی ی هتغیط هقساض ز ض قثال آى ذ ا اس تا ز کا فطها ل آى تا ایاي نا ض ذ ا س قس ). ( هیک س. ت ض هؼو ل زض ؾاز تطیي ض ـ ؾا ا ضا تا ا حاطای هؼیااض 3 ؾااز تیااى هایک اس 4 زض ایاي

6 631 فصلىام پژي ص ا ي سیاست ای اقتصادی سال بیست ي پىجم ضمار 84 زمستان 6931 ضا وایف ویز س اهکاى ای ک ت ػ اى هتغیط هؿتقل زض هاسل اا لحاا قا ز ضا ساض اس زض ایاي قاطای قاذم ای زیگطی اظ ؾا ا زض ازتیا ه طح قس س ت ضیک زض ط ظهاى هقساضی ضا اذتیااض کاطز یا ت ان الح ظهاى هتغیط 1 ت ز س زض تید قاتلیت وایف پ یایی ای ظها ی ضا ذ ا س زاقت. رؿتیي قاذم ای ه طحقس تا چ یي یػگی ایی قسضه لم تاظز هدص ض تاظز اطخ اضظ تا زاز.2 ایي ز ض ـ قثی یکسیگط ؿت س ت ا زض هدص ض تاظز ظى تیكتطی ت هكا سا تعضگتاط زاز هیق ز. تا ت خ ت گؿتطـ تاظاض ای هكتق قاذم زیگطی ک زض ه الؼاا کااضتطزی ه ضزاؾاتفاز قطاضگطفت قس هیا گیي قسضه لم تفا طخ قس 3 تا طخ ؾلف 4 ز ض قثل اؾت.5 یکااای زیگاااط اظ ض ـ اااای پطکااااضتطز تاااطآ ضز ؾاااا ا ض ـ ا حاااطای هؼیااااض هیاااا گیي هتحط (یل اى) 6 طخ اضظ( )MASD اؾت.7 ایي ض ـ زض اقغ ا حطای هؼیاض یل اى 8 ضا تاا فاطو نافط ت زى هیا گیي طخ تاظز زض ل ز ض ه ضزتطضؾی هحاؾث هیک س.9 زض ایي ض ـ ت تواهی هكا سا ظى یکؿا ی تؼلم هیگیطز زضحالیک اگط فطا ا ی ت ا ساظ کافی زض زاز ای هالی خ ز زاقت تاقس 1. Time Varying.2 ت ض و زض ه الؼ ) Thursby and Thursby (1986) Bailey et al.(1987 اظ ایي ض ـ اؾتفاز قس اؾت. 3. Spot rate 4. Forward rate.5 ض.. ت.Hooper and Kohlhagen (1978) : ) 6. Moving(Rolling) Average(MA.7 اؾتفاز قس زض ه الؼا : Arize(1995), Arize(1998), Corbo and Caballero(1989), Cushman (1988), De Vita and Abbott (2004b), Dog anlar(2002), Koray and Lastrapes(1989), Kumar and Dhawan(1991), Lastrapes and Koray(1990)..8 تطای ه الؼا تیكتط زض ضات تا تدعی تحلیل یل اى ؾطی ظها ی ض.. ت فهل 9 کتاب ).Zivot and Wang( قاتلشکط اؾت تطای زاز ای تا فطا ا ی تاال هیت اى چ یي فطيی ضا زض ظط گطفت زض ییط ایي ن ض تایؿتی هیاا گیي یع اظ آى کؿط گطزز ؾسؽ ت ت اى ز تطؾس. زض ازتیا هسلؾاظی ؾا ا یاع اظ ضات ا تحات ػ ا اى ؾااا ا تحقاامیافتا ( )Realized volatility یاااز هایقاا ز. تاا ه ظا ض ه الؼااا تیكااتط زض ضات ا تااا ؾااا ا تحقمیافت ( )RV ضخ ع ق ز ت هقال هط ضی ) McAleer and Medeiros(2008 هقال ).Andersen, Bollerslev, Diebold and Labys (2003 ض ذال تطای زاز ای ض ظا اؾت ک ت اظای ط ظهاى هیعاى ؾا ا ضا تطای هتغیط كااى ذ ا اس

7 معرفی وماگر ای و یه و ساوات یکی اظ یػگی ا حقاایم آقکاضقاس 1 ایاي ا ع اظ ؾاطی اای ظهاا ی خا ز اثاطا ذ قا ای 2 اتؿتگی هیاى ؾا ا اؾت.3 زض خ ت ضفغ يؼف هسل هیا گیي هتحط تیكتط تطای هكا سا عزیکتط هسل هیا گیي هتحط ؾاز زض ظط گاطفتي ظى ها ظ ى واایی )EWMA(4 رؿاتیي تااض ت ؾا قطکت خی پی ه ضگاى 5 هؼطفی قس.6 قاذم ای زیگطی ک تط هث ای پؿوا س 7 حانال اظ ضگطؾای ى ازتیا ه طح قس س.8 اظ ض ـ ایی ها س فیلتط زضیاک - پطؾاکا 9 یاع تاطای هاسلؾااظی ؾاا ا اؾتفاز قس ک زض ه الؼا کوتط ه ضز اؾتفاز قطاض هیگیطز.10 زض چ س ز اذیط ػوس تاطیي ض ـ تاطای تاطآ ضز ؾاا ا اطخ اضظ اؾاتفاز اظ هاسل اضیاا ؽ ا وؿاى قط ی ARCH 11 هسل تؼوینیافت آى GARCH ت ز ک ت تطتیاة ت ؾا ا گال )1982(12 ت لطؾاال )1986(13 هؼطفاایقااس اؾاات. پااؽاظآى تاایف اظ 50 هااسل اظ ذااا از GARCH زض ازتیااا 1. Stylized Fact 2. Volatility clustering.3 ایي ع اظ اتؿتگی زاضا ت زى ؾا ا ذ ق ای تحت ػ اى اثطا آضذ( )ARCH یع ه طح هیق ز. J.P. Morgan.6 تطای زاز ای ض ظا ا ) 4. Exponentially Weighted Moving Average(EWMA 5. J.P. Morgan ضا پیكا از زاز اؾات کا تحات ػ ا اى هاسل RiskmetricsTM ق اذت هیق ز. يؼف ػوس هسل ای EWMA ثاتت ت زى يطیة یکؿاى زض ظط گاطفتي آى تاطای زاضایای اای هرتلف اؾت. ایي يؼف زض هسل ای GARCH تط طی هیق ز. 7. Residual.8 زض ایي ضات ضخ ع ق ز ت ه الؼا : Arize and Shwiff(1998), Asseery and Peel(1991), Grobar(1993), Sauer and Bohara(2001), Arize and Ghosh(1994), De Grauwe(1987), Thursby and Thursby(1987). 9. Hodrick Prescott filter.10 ت ظط هیضؾس ایي ع اظ هسلؾاظی تیكتط كاىز س ق ا حطای اظ ض اس تل سهاس تاطای هاسلؾااظی ضفتااض ؾیکلی طخ اضظ تاقس Broda and Romalis (2011) Goldfajn and Valdes (1999). اظ ایي ض ـ زض ه الؼا ذ ز ت ط گطفت ا س. ) 11. Autoregressive Conditional Heteroskedasticity(ARCH 12. Engle 13. Bollerslev ؿت س ها س پؿوا س حانل اظ ضگطؾی ى طخ اضظ تا اؾتفاز اظ هسل ARIMA هسل ض س ظها ی یع زض

8 638 فصلىام پژي ص ا ي سیاست ای اقتصادی سال بیست ي پىجم ضمار 84 زمستان 6931 هسلؾاظی ؾا ا ه طح قس ک ت فطاذ ض ه ي ع ه ضزاؾتفاز قطاض هیگیطز.1 قاتلشکط اؾات کا هسل هیا گیي هتحط ه ظ ى وایی( )EWMA یع حالت ذانی اظ هسل ای GARCH اؾت. زض ک اض ذا از هسل ای GARCH ض ـ زیگطی ک زض ح ظ تاظاض اای هاالی کااضتطز تؿایاضی زاضز هسل ؾا ا تهازفی )SV(2 اؾت. ایي هسل ؾا ا یک هتغیط ضا تط هث ای هؼازال زیفطا ؿیل پ یایی زض ی زض هؼازل اضیا ؽ ت اؾ خ ز یک فطآی س حطکت تطا ی 4 اؾت ک تاػث هیقا ز ا ؼ ایپصیطی تیكتطی ؿثت هسل ای GARCH ز اقت تاقاس. ػاال تاط ایاي هاسل ا ثاار تیكاتطی تاا هكا سا تاظاض ای هالی هثا ی ظطی هاطتث تاقیوات اای هاالی زاضز.5 زض خاس ل( )1 ذالنا ای اظ ض ـ ای ؾ دف ؾا ا طخ اضظ تیاىقس اؾت.6 واى ض ک تیاى قس زض زاذل پػ ف هكرهی زض ضات تا هسلؾاظی ؾا ا اطخ اضظ ا داام گطفت اؾت تیكتط ت اثطگصاضی ؾا ا تط ترف ای اقتهاازی پطزاذتا قاس اؾات. زض ایاي ضاؾاتا هیتا اى تا ه الؼاا هاا ی ظیاط ( )1383 کااظض ی ز لتای( )1386 کطهای ظیثاایی( )1387 احؿا ی وکاضاى( )1388 هطت ا ی وکااضاى( )1390 اناغطپ ض وکااضاى( )1391 ػثاؾایاى وکاااااضاى( )1391 اااا ضی یااااسی( )1391 ز ضا ااااسیف وکاااااضاى( )1393 کال تااااطظاز تهیط ( )1394 ش الفقاضی ؾحاتی( )1395 اقاض کطز..1 تطای ه الؼ تیكتط زض ذه ل ا اع هسل ای ) ARCH(GARCH ض.. ت.Bollerslev(2008) : 2. Stochastic volatility 3. Stochastic Differential Equation 4. Brownian Motion Process.5 ت ض و اظ ایي ض ـ تطای هسلؾاظی ؾا ا طخ اضظ زض ه الؼا ) Kulikova and Taylor (2013) Bates (1996 اؾتفاز قس اؾت. تطای ه الؼ تیكتط زض هسل ای ؾا ا تهازفی ضخ ع ق ز ت : Cavaliere(2006) Asai, McAleer and Yu (2006)..6 تطای ه الؼ تیكتط زض ضات تا هسلؾاظی ؾا ا طخ اضظ ضخ ع ق ز ت فهل 16 کتااب Handbook of Research Methods and Applications in Empirical Finance قت ) Erdemlioglu, Laurent and Neely(2013 تطای هسلؾاظی ؾا ا هتغیط ای هالی ض.. ت.Bauwens, Hafner and Laurent (2012) Daly(2008) : تهازفی )SDE(3 هحاؾث هیک س. ایي ض ـ ؿثت ت ؾایط ض ـ ای زاضای هعیت ایی ها س زاضا تا زى

9 معرفی وماگر ای و یه و ساوات جذيل.1 بزخی اس معیار ای سىجش و ساوات وزخ ارس ردیف ريش 1 ت ضیحات ( ) 3 5 مقذار مطلق درصذ تغییزات وزخ ارس(باسد وزخ ارس) ] ) f وزخ سلف ارس ي e وزخ وقذی آن است. اوحزاف معیار میاوگیه متحزک(غلطان) 1 وزخ ارس ( )MASD ( ) مجذير وزخ باسد ارس( )re 7 W ط ل پىجز است. ( مذل میاوگیه متحزک م سين ومایی )EWMA( 2 و ساوات بلىذمذت بزمبىای مقادیز حذاکثز ي حذاقل وزخ مقذار تعادلی وزخ ارس ب دستآمذ اس معادل ارس رگزسی وی [ مجذير باقیماوذ ای ب دستآمذ اس تخمیه یک مذل ARIMA بزای متغیز وزخ ارس پسماوذ حاصل اس مذل ARIMA جذر میاوگیه مجذير درصذ خطا( )RMSPE مبىای محاسب اوحزاف اس پیشبیىی وزخ ارس است. ) ( فیلتز دریک - پزسکات مجذير باقیماوذ ای حاصل اس تخمیه لگاریتم وزخ ارس ح ل ريوذ(درجات مختلف ريوذ ویش امکانپذیز است) اوحزاف معیار سیکل ای ب دستآمذ اس دریک - پزسکات وزخ ارس ) 1. Moving(Rolling) Average(MA ) 2. Exponentially Weighted Moving Average(EWMA 2 ) ( اوحزاف معیار ساد (تى ا یک مقذار بزای کل دير ) re وزخ باسد ارس است

10 فصلىام پژي ص ا ي سیاست ای اقتصادی سال بیست ي پىجم ضمار 84 زمستان ردیف ريش ت ضیحات 12 خاو اد مذل ای (ARCH ماوىذ TARCH GARCH )FIGARCH EGARCH معزفیشذ ت سط اوگل( )1982 ب لزسل ( )1986 ساک یان )1994(1 يگل سته جاواتان ي راوکل )1993(2 ولس ن )1991(3 بایلی ب لزسل ي میکلسه.)1996(4 13 مذل و ساوات تصادفی( )SV بزآيرد و ساوات بز مبىای معادالت دیفزاوسیل تصادفی( )SDE ز هف م کلی ؾا ا تاضیری 5 ؾا ا يو ی 6 یع زض ازتیاا هاسلؾااظی ؾاا ا ه اطح هیق س. ؾا ا تاضیری تط هث ای زاز ای گصقت حال هحاؾاث هایقا س لاصا توااهی ض ـ اای شکطقس ظیطهدو ػ ؾا ا تاضیری قطاض ذ ا س گطفت. ایي زضحالی اؾت ک ؾا ا ياو ی زض هقاتل ؾا ا تاضیری قطاض هیگیطز چطاک كاىز س پیفتی ی اظ ؾا ا آی س تا ز اظ قاطاضزاز اذتیاض هؼاهل 7 ت زؾت هیآیس. ایااي ه الؼاا تااا تطکیااة ض ـ اپاضاهتطیااک ه خااک ض ـ پاضاهتطیااک GARCH هدو ػاا واگط ای ی ی ضا تطای هسلؾاظی ؾا ا طخ اضظ اضائ زاز اؾت ک زض ازاه ت ت يیح زقیمتاطی اظ آى ا پطزاذت ذ ا س قس..3 ريش تحقیق.1-3 تجسی م جك ایس اؾاؾی زض ه خک تحلیال تاط اؾااؼ هقیااؼ 8 اؾات. خؿاوی ضا زض ظاط تگیطیاس کا اظ ف انال هرتلف ت آى گطیؿت هیق ز. گاهیک اظ فانل تؿیاض ز ض ت آى گا هیک ین ته یطی تا هقیاؼ 1. Zakoian 2. Glosten, Jagannathan, and Runkle 3. Nelson 4. Baillie, Bollerslev and Mikkelsen Baillie, Bollerslev and Mikkelsen 5. Historical Volatility 6. Implied Volatility 7. Option contract 8. Scale هأذص : خوغآ ضی ه الؼا تط هث ای ازتیا هسلؾاظی ؾا ا

11 معرفی وماگر ای و یه و ساوات تعضگ اظ آى حانل هی ق ز کا تاس ى واایف خعییاا ا الػااتی کلای اظ آى خؿان زض اذتیااض هاا قطاضهیز س. اها تا عزیکتط قسى ت خؿن هكا س آى زض هقیاؼ ای ک چکتط خعییاا تیكاتطی ضا ت زؾت ذ ا ین آ ضز. تطای هثال هیت اى ت وای خ گلای تاعضگ اقااض کاطز کا اظ ز ضزؾات ت هثات خؿوی احس ا گاقات هایقا ز اهاا اگاط تا آى عزیاک قا ین ذا ا ین زیاس کا اظ اخاعای ک چااکتااطی وچاا ى گیا اااى یااع قاتاالتكااریم ذ ا ااس ت ز(اتطیكااوی وکاااضاى.)1389 الگ ضیتن ای ه خک یع زاز ا ضا زض هقیاؼ ای هرتلف پطزاظـ هیک س ت ایيتطتیة قازض ذ ا ین ت ز اظ ف انل ظها ی ال یهس تطای هكا س ا الػا فطکا ؽ پاییي اظ ف انال ظهاا ی ک تاا تاط تطای زض ا الػا فطکا ؽ تاال اؾاتفاز ک این. تحلیال ه خاک تا تؼثیاط زاتیكاع )1990( 1 تثاسیل ه خک تطای آ الیع آى زؾت اظ ؾطی ای ظها ی کا زض فطکاا ؽ اای هرتلاف اها اا ؿات س اتاعاضی ه اؾة هحؿ ب هیق ز. ظطی ه خک تطگطفت اظ تحلیل کالؾیک ف ضی 2 ت ػی حانل ت ؿاظی آى اؾت. زض تحلیال ف ضی هحت ای فطکا ؽ 3 یا فطا ا ی تاتغ زض ل هح ض ظهاى ها ا یا ؾاکي فطو هیقا ز. اهاا زض ؾا ی هقاتل ه نتطیي یػگی ه خک ا آى اؾت ک زض ف ا ظهاى تؼطیاف هایقا س وایي اهاط ؾاثة قس اؾت ک اتعاضی ه اؾة تطای تحلیل اها ایی یا ییاط ؾااکي تا زى ؾایگ ال اا یاع ؾایگ ال اای ظ زگصض 4 یکی 5 تاق س. ه خک ا زض تحلیل ه قؼیت ایی ک زاضای ؾایگ ال اای اپی ؾات قاا ا ج تیع تاق س ػولکطزی ت تط اظ تحلیل ف ضی اظ ذ ز كاى هیز س (هیتطا هیتطا.) ت اتغ ؾی ؾی کؿی ؾی ت ػ اى هث اای تثاسیل ف ضیا زض ضیايایا ت اا زض ف اای فطکاا ؽ تؼطیف هیق س اها تؼطیف ت اتغ ه خک زض ف ا ظهاى ن ض هیگیطز ایاي اهاط اهکااى توطکاع 1. Daubechies 2. Fourier Analysis 3. Frequency Content 4. Transient 5. Singularities 6. Mitra and Mitra ک چکتطی ها اس زضذتااى تكاکیل قاس اؾات اگاط تا عزیاک قاسى ذا ز ازاها ز این اخاعای

12 222 فصلىام پژي ص ا ي سیاست ای اقتصادی سال بیست ي پىجم ضمار 84 زمستان 6931 ه يؼی 1 ضا فطا ن هیآ ضز. ت ایيتطتیة هیت اى ت گام تثاسیل تؿایاضی اظ هتغیط اا ت اتاغ آ اا ضا پطاک س 2 کطز (ضهاعی.) ایاي پطاک اس ؾااظی تا کاضتطز اای هفیاسی هایا داهاس کا کكاف یػگی ای تها یط ف ظزایی (تط اطی کاطزى ا یع) اظ ؾاطی اای ظهاا ی اظ آى خولا هحؿا ب هیق س. زض اقغ ه ح ی ای ؾی ؾی و اض قاتل پیفتی ی ؿت س زضن ضتیک ه خک ا توایل تا اه ظن زض هقایؿ تا ه ج ای ؾی ؾی و اض اظ تطتطی قاتلت خ ی تطذ ضزاض ؿت س. نفح ظهاى ا فطکا ؽ 4 اتعاض ه اؾثی تطای تاظ وایی تفا پیفگفت هیاى تثسیل ف ضیا تثاسیل ه خک اؾت ک وای ؾااز ای اظ آى زض قاکل ( ) 1 تا تها یط کكایس قاس اؾات. زض ؾاوت چا ته یط ذا ای وایف یا ضظ ل قي ظهاى ا فطکا ؽ تثسیل ف ضی پ دط ای كاى زاز قس ا اس. گطچا ا ساظ پ دط قکل هؿت یل ا ضا تغییط هیز س اها ایي هؿت یل ا کاهال هكات یکؿاى ؿت س ت ااتطایي قکل پ دط ثاتت هیها س ضظ ل قي تغییط ویک س تطای تواهی فطکا ؽ اا اظ وااى پ داط اؾاتفاز ذ ا س قس. تثسیل ف ضی تا گؿتطـ ا الػا فطکا ؽ زض ل کال ظهااى تا اظ زؾات ضفاتي تطذای یػگی ای فطکا ؽ ؾطی ظها ی زض هحس ز ای هكرهی اظ ظهاى هیا داهس. تثسیل ف ضی پ دط ای ا ت زلیل تساذل فطکا ؽ ای تاال پائی ی ک زض هحس ز فطکا ؽ پ دط قطاض ویگیط س ا ازضؾات ا ت زلیل آظهایف پ دط ای هرتلف ت ه ظا ض ا ترااب پ داط ه اؾاة ثاتات تا زى ا اساظ آى تؼاس اظ ا تراب پ دط ا اکاضا اؾت (خاگطیؽ وکاضاى.) اها واىگ ک زض ؾوت ضاؾت هكا س هایقا ز زض تثاسیل ه خاک تاطای فطکاا ؽ اای تااال پ دط ای ظها ی ک تا پ دط ای فطکا ؿی ؾایغ ؿات س. اهاا زض فطکاا ؽ اای پاائیي قاطای کااهال تطػکؽ اؾت. ایي یػگی ه خک ا زض فطکا ؽ اای پااییي ضظ ل قاي فطکا ؿای زض فطکاا ؽ اای تاال ضظ ل قي ظها ی ت تطی ضا ت زؾت ذ ا س زاز. ت خ ت ایي کت ک تؿیاضی اظ ؾیگ ال ا ذه نیت 1. Localization 2. Sparse 8. Ramsey 4. Time-Frequency Plane 5. Jagric and Ovin تی ظوی ػسم تقاضى زاض س. ت ػثاض ت تط تطای تحلیل ؾیگ ال ای زاضای تغییطا ت س ه خک ای

13 معرفی وماگر ای و یه و ساوات فطکا ؽ پائیي ال یهس فطکا ؽ تااالی ک تاا هاس ضا اظ ذا ز كااى هایز اس ا ویات یػگای پیفگفت زض ه خک ا ضا تیكتط وایاى هیک اس. تا ایايتطتیاة هایتا اى ؾاطی ظهاا ی ه ضزه الؼا ضا تا هؤلف ا یا ت اتؼی پای ای ک زض تؼس ظهاى فطکا ؽ تؼطیف هیق س تدعی کاطز. تاطای قاکاض تغییاطا اگ ا ی تایس ت اتغ پای ک تا (پ دط ای هحس ز) ضا ت کااض تؿات تاطای قاکاض حطکاا پایاساض ک اس آى ضا ا دام هیز س (قیي اى.) اظ زیگط هعیت ای تثسیل ه خاک هایتا اى تا گؿاتطزگی ت ع ت اتغ پای آى زض هقایؿ تا ت اتغ پای ای هحس ز تثسیل ف ضی (ت اتغ ؾی ؾی) اقاض کطز. هقیاؼ فطکا ؽ ظهاى ظهاى شکل.1 رسيل شه سمان - فزکاوس بزای تبذیل ای ف ری (سمت چپ) ي م جک (سمت راست) رؿتیي گام زض تحلیل ه خک ا تراب یکی اظ ت اتغ و ه خک اؾات کا ه خاک هاازض یاا ه خک تحلیلگط 2 اهیاس هایقا ز. ه خاک هاازض یػگای اای تدعیا ه خاک اظخولا کااضایی ضظ ل قي یا وایف حفاظت ف 3 ضا كاى هیز س. زض ایي تثسیل تحلیل ظها ی ت ؾ قکل ه قاثى تا فطکا ؽ تاالی ه خک هازض تحلیل فطکا ؽ ت ؾ قکل ه ثؿ تا فطکا ؽ پااییي وااى ه خاک ا دام هیگیطز (گطاپؽ.) ه خک هازض تایس زض ضات ( ( )1 اؾتط ظیک ) نسر ک س : ( )1 ) ( 1. Shin and Han 2. Analyzing Wavelet 3. Noise Immunity 4. Graps 5. Struzik آ گ تایس ت اتغ پای ال ی (پ دط ؾیغ) ضا ت کاض تؿت. ایي واى کاضی اؾت کا تثاسیال ه خاک

14 224 فصلىام پژي ص ا ي سیاست ای اقتصادی سال بیست ي پىجم ضمار 84 زمستان 6931 زض ضات هصک ض ) ( تاتغ ه خک هازض فطکا ؽ ضا كاى هیز س. تا ت خ ت ایي قط هیت ا اس تید گیطی کطز کا ا اساظ هیاا گیي ت اتاغ ه خاک نافط اؾات. تا ػثااض ت تاط زضییطایين ض هقساض ا تگطال زض چطاکا تی ایت ذ ا س قس. الثت قط پصیطفتگی قط الظم ا کافی تطای ت اتغ ه خک هازض ت قواض هیآیس زلیل امگصاضی ه خک ا ضا ت ذ تی كاى هایز اس تدعی ه خک فطا ن هیآ ضز. تا ا تراب تاتغ ه خک و ) ( ؾایط ه خک ا ضا هیت اى تاا کكایسى ا تقاال آى تا نا ض ظیط ت زؾت آ ضز : ) ( )2 ( ک زض آى پاضاهتط ای b a كاىز س کكیسگی یا هقیاؼ ا تقال (ه قؼیت ظها ی یا هکا ی) ه خک و ؿت س. ت ایيتطتیة تثسیل پی ؾت ه خک ؾیگ ال ظهاى پی ؾت ) x(t ضا هایتا اى تا نا ض ظیاط هحاؾث کطز : ) ( )3 اظ يطب زاذلی ) x(t زض ؿر ا تقالیافت هقیاؼ قس تاتغ ) ( ( ) ( ک ی لات اهیاس هایقا ز تثاسیل پی ؾت ه خک ت زؾت هی آیس. اظآ داک زض فطآی اس تااال تااتغ ) ( هقیااؼ هایقا ز ایلاة آ االیع ی لت ضا ت خای آ الیع ظهاى ا فطکا ؽ آ الیع ظهاى ا هقیاؼ هی اه س طچ اس آ االیع ظهااى ا فطکاا ؽ ت پاضاهتط هقیاؼ a یع تؿتگی زاضز (کا وکاضاى.) تبذیل گسست 2 ي تجسی م جك 3 تاظ وایی ؾطی ای ه خک 4 یک تاتغ قاتل ا تگطالگیطی هطتغ 5 ت ن ض ظیط اؾت : 1. Coa et al ) 2. Discrete Wavelet Transformation (DWT 3. Wavelet Decomposition 4. Wavelet Series Representation. ) ( ف ای تواهی ت اتغ هطتغ قاتل ا تگطالگیطی اؾت یؼ ی ) ( 5. تاتؼی ک ؾاى هیک س اها زض هستی ک تا! ت ػال قط پصیطفتگی اهکاى تاظؾاظی تااتغ ا لیا ضا اظ

15 101 معرفی وماگر ای و یه و ساوات... )( ( )4 ک زض آى * + يطایة ه خک 1 ( ). یع ت ن ض ظیط تؼطیف هیق س : )( ( )5 * { پای ای 2 تطای ) ( ػول ػوستا هتؼاهس 3 اؾت یؼ ی افع ى تط ایي تا هؼطفی تاتغ هقیاؼگط یا تااتغ پاسض تكکیل هایز اس پایا ای کا زض 4. تاطای ) ( پایا هتؼاهاسی کا هایؾااظز تاظ وایی ؾطی ای ه خک گؿؿت ت ن ض ظیط زضهیآیس : )( ( )6 يطایة ه خک زض ضات ( )6 ت ن ض ظیط تؼطیف هیق س : ( )7 ت ػال jo زضقتتطیي هقیاؼ 5 اقکافتی ه خک اهیس هیق ز. ضات ( )8 تاتغ پسض ضا كاى هیز س : ) ( )8 ( پای هتؼاهسی ک ت لیس هیک س ت ن ض ( )9 اؾت : ) ( )9 ( تاتغ هازض ضا هیت اى ت ن ض قکلی اظ تاتغ پسض قت : ) ( )10 ک زض آى ) ( (. 1. Wavelet Coefficients 2. Basis 3. Orthogonal 4. Scaling or Father Function 5. Coarsest scale هدو ػ } +

16 221 فصلىام پژي ص ا ي سیاست ای اقتصادی سال بیست ي پىجم ضمار 84 زمستان 6931 يطایة فیلتط ای پاائیيگاصض 1 تاالگاصض 2 اهیاس هایقا س تاطای هحاؾاث تثاسیل گؿؿات ه خک ت کاض هیض س. ت ن ض ظیط هحاؾث هیق س : ) ( )11 ( ) زض ازتیااا تثااسیال گؿؿاات ه خااک ؾیؿااتن هتؼاهااس ( ) ( } { تاظ وااایی تثسیل گؿؿت ه خک تا اؾتفاز اظ الگ ضیتن هاال 3 ت کوک تطکیثی اظ فیلتط ای پائیيگصض تاالگصض ن ض هیگیطز. ؾیگ ال ای ا لی تا گصض اظ ز فیلتط هکول پاییيگصض تاالگصض ت ز هؤلف تا هحت ای فطکا ؽ تاال پاییي تدعی هیق ز. هحت ای تا فطکاا ؽ پااییي (تقطیاة )4 یػگای هكره انلی ؾیگ ال ضا كاى هیز س هحت ای تا فطکا ؽ تاال (خعییا )5 یػگی ای زقیمتطی اظ زاز ا ضا زض اذتیاض پػ كگط قطاض هیز س. زض تدعی چ اس ؾا حی 6 ؾاطی اای تقطیاة یؼ ای ؾاطی حاهل یػگی ای انلی پاؽ اظ گاصض اظ ا لایي فیلتاط زض ؾا ح تؼاس ز تااض اقاکافت هایقا س تاا ؾطی ای تقطیة خعییا تاظ ای اظ آ ا ت زؾت آیس. ایي کاض تا ضؾیسى ت ؾا ح ه لا ب تدعیا ا ک هؼو ال اظ قثل تؼییي هیق ز ا ازاه هییاتس. زض تدعی ه خک اتتاسا ياطایة ه خاک ضا تا زؾات هی آ ضین ؾسؽ تا اؾتفاز اظ آى ز هؤلف تقطیاة خعییاا ضا زض اط ؾا ح اظ تدعیا تا زؾات هیآ ضین. تطای هثال زض تدعی یک ؾ حی ؾیگ ال S ت ز هؤلف فطکا ؽ پائیي ) a(1 فطکا ؽ تاال ) d(1 تدعی هیق ز. زض ایي ؾ ح ؾیگ ال S ضا هیت اى ت ن ض حانل خوغ ایاي هؤلفا اا كااى زاز یؼ ی ).S=a(1)+d(1 زض هطحل ز م ذ ز ) a(1 اقکافت ت ) d(2) a(2 تثسیل هیقا ز زض ایاي حالات ؾایگ ال S ضا هیت اى ت ن ض ظیط وایف زاز : ) S=a(2)+d(2)+d(1 1. Low-pass 2. High-pass 3. Mallats Algorithm 4. Approximation 5. Details 6. Multi-level Decomposition ؾطی ای ه خک ذ ا س هیق ز.

17 معرفی وماگر ای و یه و ساوات ت ویي تطتیة تطای هطحل r ام تدعی ذ ا ین زاقت : ) S= a(r) + d(r) + d(r-1) + + d(1 قکل ( )2 وای کلی تدعی ؾ ؾ حی یک ؾیگ ال ضا كاى هیز س (1 اتطیكوی وکاضاى.) مذل GARCH یکی اظ یػگی ای ؾطی ای ظها ی هالی تا فطا ا ی تاال زاضا ت زى ؾا ا ذ ق اؾت تا ا ضیکا زض ز ض ایی تا ؾا ا ا س زض ز ض ایی تا ؾا ا تاال وطا ؿت س. ایي یػگای كااىز اس ییطثاتت ت زى اضیا ؽ ؾطی ظها ی زض ی ظهاى ذ ا س ت ز. واى ض ک زض ترف پیكایي تیااى قاس هسل ای ARCH رؿتیي تاض ت ؾ ا گل( )1982 ه طح قس س. ایي هسل ا ت ا ایی هحاؾث ؾا ا زض ط ظهاى ضا تطای هحققاى فطا ن هیآ ضز. هؼازل هیا گیي اضیا ؽ زض هسل ) ARCH(q زض ضات ا ( )12 ( )13 وایف زاز قس اؾت..1 ض.. تااا : ضهاااعی(.)2002 تطذااای اظ هقااااال زاذلااای ها اااس ػثاؾااای اااػاز هحواااسی( )1385 هحواااسی( )1385 ت طازه ط( )1387 اتطیكوی وکاضاى( )1389 ؾحاتی وکاضاى( )1394 ضؾتوی وکاضاى( )1394 اظ ایي ض ـ زض ه الؼ ذ ز اؾتفاز کطز ا س. شکل.2 تجشی س سطحی سیگىال ب کمک فیلتز ای پاییهگذر ي باالگذر مىبع ( : میتزا )2006

18 228 فصلىام پژي ص ا ي سیاست ای اقتصادی سال بیست ي پىجم ضمار 84 زمستان 6931 ( )12 ) ( )13 ( تالطؾل ( )1986 هسل ا گل ضا تا زض ظط گطفتي قف ای اضیا ؽ گؿتطـ زاز ه خة کا ف تؼاساز پاضاهتط ا ؿثت ت هاسل ARCH قاس کا تكاریم تاطآ ضز آى آؾااىتاط اؾات. ضات ا ( )14 هؼازلا ( )14 یکی اظ ض ـ ای انلی پطکاضتطز هسلؾاظی ؾا ا ض ـ GARCH ض ـ اای هكاتم قاس اظ آى اؾت ک زض اکثط ه الؼا زاذل ذاضج ه ضزاؾتفاز قطاض هیگیطز..4 تاریخچ تح الت ورخ ارز ض ااس ظهااا ی ااطخ اضظ(زالض زض تاااظاض ییطضؾااوی) ااطخ تاااظز آى زض واا زاض ( )1 ضؾاان قااس اؾاات. واى ض ک اظ و زاض هالحظ هیق ز زض اتتسای ز 80 پؽ اظ یکؿاىؾااظی ه فام اطخ اضظ زض ؾال 1381 ؾا ا قیوت زالض ض س تاثثاتی ضا تا خ ز زضآهاس ای ه اؾاة فتای ک تاطل اطخ اضظ ت ؾ تا ک هطکعی تا ا اذط ایي ز تدطت کطز. اها تا قط ع هحس زیت ایی زض ح ال اضظ ت اهاضا لصا تط ظ هكکل زض قال ا تقااال اضظی پااییع 1389 ؾاا ا زض تااظاض اضظ قاکای هیااى اطخ ضؾوی ییطضؾوی اضظ وایاى قس. ض س افعایف قیوت زالض ازاه پیسا کطز ت ضیک زض ؾاال 1390 تا اذتالی تیف اظ 100 ت هاى هیااى اطخ ضؾاوی ییطضؾاوی تا ا ض ػولای اقتهااز کكا ض اظ ظاام تک طذی اضظ فانل گطفت. زض ت ويها ویي ؾال تا ک هطکعی ت ػ اى انلیتطیي تاظیگط زض تاظاض اضظ طخ اضظ ذ ز(هطخغ) ضا 1226 ت هاى تؼییي کطز. ایي ؾیاؾت اثاطی تاط خلا گیطی اظ ؾاا ا افعایف طخ اضظ زض تاظاض ساقت. تحطین ای خسیسی ک زض حا ظ فات یاع ؾیؿاتن تاا کی کكا ض يغقس ت ز ؾا ا اضظ ضا اظ یو ز م ؾال 90 تا ا اذط ؾال 91 افعایف قاتلت خ ی زاز ه خاة گؿتطـ ف ای ػسم ا وی اى زض اقتهاز کك ض قس. ؾیاؾتگصاض پ لی زض 4 ه طها 1391 ت ه ظ ض خل گیطی اظ افعایف زاه ؾاا ا اضظ کواک ت ض ز اضزا کاال ای يط ضی ؾ وی ت اسی ه ااتغ هحاس زقاس اضظی هطکاع هثاازال اضظی ضا اضیا ؽ یک فطآی س ) GARCH(p,q ضا كاى هیز س.

19 معرفی وماگر ای و یه و ساوات تأؾیؽ کطز ک تاػث ؾ طذی قسى( طخ اضظ هطخغ اطخ هطکاع هثاازال اطخ تااظاض آظاز) ظاام اضظی کك ض قس. ایي اقسام یع اثط قاتلت خ ی تط ؾا ا تاظاض اضظ ساقت زض ایي هاس قیوات زالض ت تیف اظ ؾ تطاتط ضؾیس. زض ؾال 1392 تا تغییط ز لت زض تید تغییط گطـ ؾیاؾت ای اقتهاازی توطکاع تاط کاا ف ؾال ای تاظاض اضظ ؾا ا کوی ضا تدطت کاطز. قاط ع هاصاکطا ایاطاى تاا تطذای اظ کك ض ای یطتی زض ضات تا هؿائل ؿت ای کك ض تالـ تطای ضفغ تحطین ا قف تؿیاضی زض کا ف ؾا ا تاظاض اضظ زاقت. الثت پؽ اظ توسیس ز تاض هاصاکطا ؿات ای زض ا ایال آشض 93 تا یاکتااض قیوت زالض افعایف یافت لی پؽ اظ ز ها تال ن تا ض ز تاظاضؾاظ ض س کا كی زض پیف گطفت. تا ت خ ت کا ف قیوت فت زض ؾال 93 زضآهس ای فتی کك ض کا ف یافات. تاط اؾااؼ ت افام ا لیا ن ض گطفت تحطین اقتهازی خسیسی اياف كس ت ز اظ طی زیگط زالض زض تاظاض ای خ ا ی تا ؿثت ؾایط اضظ ا تق یتقس ت ضیک قاذم خ ا ی زالض 1 افعایفیافت ت ز لصا ایاي ػ اهال اثاط ذ ز ضا زض قیوت زالض زض ایي ؾال گصاقت. زض ؾال 1394 یع تاظاض اضظ ػلیضین کا ف قسیس زضآهاس ای فتای زاضای آضاهكای ؿاثی تا ز. یکی اظ ػ اهل انلی کا ف زاه ؾا ا هصاکطا ؿت ای ت ز کا زض ایات زض ظهؿاتاى ؾاال 94 ( 26 زیها ) تا اخطایی قسى ت افم خاهغ ایی ؿت ای یي تحت ػ اى تطخام(تط اها خااهغ اقاسام هكتط )2 ت ق ع پی ؾت..1 قاذم زالض( )Dollar Index آهطیکا تا ام اذتهاضی) (USDX اضظـ زالض آهطیکا ضا زض هقایؿ تا یک ؾاثس هتكاکل اظ 6 اضظ تیيالوللی زیگط (ی ض یي غاپي پ س ا گلیؽ کط ى ؾ ئس زالض کا ازا فطا ک ؾ ئیؽ) كاى هیز س. 2. Joint Comprehensive Plan of Action ت ف اای تایي الوللای ض اس قیوتای زالض ؾاا ا اقای اظ آى زض هؿایط کا كای قاطاض گطفات. زض

20 262 فصلىام پژي ص ا ي سیاست ای اقتصادی سال بیست ي پىجم ضمار 84 زمستان مذلسازی و ساوات ورخ ارز با ريش ترکیبی تجسی م جك ي GARCH زض ایي ترف ت هسلؾاظی ؾا ا اطخ اضظ اظ طیام تطکیاة ض ـ اپاضاهتطیاک تدعیا ه خاک ض ـ پاضاهتطیک GARCH هیپطزاظین. ت ه ظ ض کكف ض ات ا الػا پ اى زض ؾطی ظها ی تاظز ض ظا طخ اضظ زض تاظاض ییطضؾوی زض ز ض ه طها 1387 تا آشضها 1394 تا اؾاتفاز اظ آ االیع ه خاک تدعی قس ض س ظها ی آ ا زض و زاض 2 كاى زاز قس اؾت. ت ضیکا R ؾاطی ظهاا ی انالی یاا واى تاظز طخ اضظ زض تاظاض ییطضؾوی AR تقطیة 1 یا ض س تل سهس تااظز اطخ اضظ D1 D2 D3 ت تطتیة اخعا تدعی قس زض ؾ ح ؾ م تا ا ل ؿت س. 1. Approximation وم دار.1 قیمت ي باسد ريساو ارس در باسار غیزرسمی

21 معرفی وماگر ای و یه و ساوات جذيل.1 آمار ت صیفی سزی ای اصلی ي تجشی شذ کشیذگی چ لگی حذاقل حذاکثز اوحزافمعیار میاو میاوگیه 47/ / / / / / R 24/ / / / / / / AR 13/ / / / / E E-06 D / / / / E E-07 D / / / / E E-09 D1 هأذص : تایح تحقیم تطای ق اذت ه اؾةتطی اظ ایي ؾطی ای ظها ی یػگی اای آهااضی ایاي هتغیط اا زض خاس ل 1 گعاضـقس اؾت. تا هكا س یػگی اای طکاسام هایتا اى زضیافات هیاا گیي ؾاطی انالی ض اس تل سهس آى تؿیاض ت ن عزیک ت ز تقطیثا تطاتط 0/00066 اؾت. تا ت خ تا تدعیا ؾاطی ظهاا ی وم دار.2 تجشی باسد وزخ ارس باسار غیزرسمی در مقیاس ای سماوی مختلف ت سط آوالیش م جک

22 262 فصلىام پژي ص ا ي سیاست ای اقتصادی سال بیست ي پىجم ضمار 84 زمستان 6931 کا ف ؾا ا زض ؾطی ظها ی AR ا حطای هؼیااض آى کوتاط اظ تااظز اطخ اضظ قاس اؾات. پایف اظ هسلؾاظی هتغیط ا ت ؾ هسل ای GARCH رؿت الظم اؾت ها اایی طکاسام اظ ؾاطی اای ظهاا ی تطضؾیقس ؾسؽ آظه ى خ ز اثاطا ARCH تاطای اط یاک نا ض پاصیطز. الثتا زض وا زاض 2 هیت اى ت ها ایی خ ز ؾا ا ذ قا ای پای تاطز. تااایيحاال ت اا تحلیال اکتكاافی تاطای خا ز تطای تطضؾی ها ایی هتغیط ا اظ ز آظه ى ضیك احس زیکای فا لط تؼواینیافتا ( )ADF فیلیاسؽ - پط ى( )PP اؾتفاز قس اؾت. هقازیط تقطیثی تحطا ی آظه ى ADF زض ؾ ح زضنس ت تطتیة -2/ / / تاا ز هقااازیط تحطا اای آظهاا ى PP زض ؾاا ح زضنس تا تطتیاة -2/ / / اؾات. تاا ت خا تا تاایح خاس ل 2 توااهی هتغیط ا زض ؾ ح ها ا ؿت س یاظی ت تفايال گیاطی خا ز اساضز. تاط اؾااؼ آظها ى خا ز اثاطا ARCH یع ک زض خس ل 3 وایف زاز قس اؾت آهاض هحاؾثاتی تطای ط هتغیط زض ؾ ح ا وی اى 99 زضنس تعضگتط اظ هقساض تحطا ی ت ز فطيی نفط هث ی تط ػسم خ ز ا وؿا ی اضیا ؽ ضز ذ ا اس قس لصا تایؿتی گكتا ض هطتث ز م یع هسلؾاظی ق ز. جذيل.2 آسم ن ریش ياحذ ADF ي PP بزای متغیز ا وتیج آمار PP آمار ADF محاسب شذ متغیز ماوا -42/ /01008 R ماوا -10/ / AR ماوا -9/ /74332 D3 ماوا -72/ /03166 D2 ماوا -696/ /60795 D1 هأذص : تایح تحقیم محاسب شذ ا وؿا ی اضیا ؽ کفایت ویک س تایؿتی آظه ى ای هطتث ا دام گطزز.

23 معرفی وماگر ای و یه و ساوات جذيل.3 وتایج آسم ن ARCH-LM بزای متغیز ا احتمال محاسب شذ آمار 35/ / / / /7981 R AR D3 D2 D1 هأذص : تایح تحقیم جذيل.4 مقادیز عذدی دي معیار اطالعات ( )AIC ي ( )BIC بزای سزی ای اصلی ي تجشی شذ AIC 1 R D3 D2 D / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / AR 2 BIC هأذص : تایح تحقیم 1.77E E-08 0 محاسب شذ

24 264 فصلىام پژي ص ا ي سیاست ای اقتصادی سال بیست ي پىجم ضمار 84 زمستان 6931 ت ه ظ ض تؼییي هسل ت ی GARCH تطای طکسام اظ ؾطی ای انالی تدعیا قاس اظ ض ـ ه خاک تط اه ای زض هحی MATLAB قت قس تا اؾتفاز اظ هؼیاض ای ا الػا آکائیاک( )AIC تیاعیي - ق اضتع( )BIC هسلی ک کوتطیي هقساض ضا زاضا ت ز ا ترابقس اؾت. هقساض ایي هؼیاض ا زض خس ل( )4 گعاضـقس هسل ت ی تطای طکسام اظ ؾطی ای انلی تدعیا قاس زض خاس ل( )5 هكارمقاس و زاض ا تط اؾاؼ آ ا تطؾینقس اؾت. جذيل.5 مذل ب یى GARCH بزای سزی ای اصلی ي تجشی شذ P Q R 1 1 AR 3 1 D3 2 1 D2 1 1 D1 1 1 هأذص : تایح تحقیم وم دار.3 ريوذ سماوی سزی ای اصلی ي تجشی شذ (سمت چپ) ي و ساوات آن ا(سمت راست) اؾت. ک كاى هیز س فطآی س ت لیس زاز ای آ ا یکؿاى یؿت. ط ز هؼیاض یک هسل ضا تؼییي کاطز

25 معرفی وماگر ای و یه و ساوات طکسام اظ خعئیا ت زؾت آهاس كااىز اس پ یاایی اا ا الػاا هطتا تا وااى ز ض فطکا ؽ هطت اؾات D1. پ یاایی 2 تاا 4 ض ظ D2 پ یاایی 4 تاا 8 ض ظ D3 پ یاایی 8 تاا 16 ض ظ ضا وایف هیز س. ت ض کلی DJ پ یایی 2J تا 2J+1 ز ض ای ضا كاى هیز س ک تاطای زاز اای فتگای ها ا ؾاال ل ز ض ا تغییط ذ ا س کطز.1 لاصا تا اک هطکاعی تاطای ز ض تؿایاض ک تاا هاس تاا ز ض ای تا ل تیكتط هیت ا اس تا تطتیاة تاط هث اای وااگط 2 ؾاا ا هحاؾاث قاس تاطای D1 تاا D3 تهوینگیطی وایس. ت ض هثال تطای ز ض اای تؿایاض ک تاا هاس وااگط هكرهای ها اس ؾاا ا.1 ض.. ت An introduction to wavelets and other filtering methods in finance and economics : تألیف ).Gençay and et al.( زض ایي هسل ؾا ا تطآ ضز قس ت ػ اى یک واگط( )Indicator زض ظط گطفت هیق ز یک قااذم( )Index ت ایي زلیل اظ تطخو واگط تطای ( )Indicator اؾتفاز قس اؾت ک تا قاذم هتوایع تاقس ایي زضحالی اؾات کا زض تطذاای اظ هتاا ى تااطای هؼااازل فاضؾاای ( )Indicator اظ قاااذم یااع اؾااتفاز قااس اؾاات. هؼواا ال زض هتاا ى اقتهااازی ( )Indicator ضا یک ؾ د ای زض ظط هیگیط س ک هیت ا س تطای پیفتی ی ض س ای اقتهازی ه ضز اؾتفاز قاطاض گیاطز وا س طخ تیکاضی اها ( )Index یک ػسزی اؾت ک اظ چ اسیي آضایا زیگاط ها اس آضایا ای اظ قیوات اا یاا هقاازیط هحاؾث هیق ز وا س قاذم قیوت یا قاذم ت ضؼ (.) وم دار.4 و ساوات سزی ای اصلی ي تجشی شذ

26 261 فصلىام پژي ص ا ي سیاست ای اقتصادی سال بیست ي پىجم ضمار 84 زمستان 6931 حاناال اظ D1 ضا زض اذتیاااض زاضز کاا اهکاااى ضنااس پاایفتی اای زض ایاات ک تااطل ؾااا ا ضا تاا ؾیاؾتگصاض ذ ا س زاز.1 واى ض ک زض و زاض 4 هالحظا هایقا ز زض ز ض اای پاطتال ن تااظاض اضظ توااهی ؾاا ا هسلؾاظی قس تطای ؾطی انلی ؾطی ای تدعی قس ایي تال ن ا ضا ت ذ تی واایف هایز اس. زض هیت ا س تطای تهوینگیطاى زض ح ظ اضظی ه ضز اؾتفاز قطاض گیطز. هطاحل ت کاض گطفت قاس زض ایاي ض ـ یؼ ی تدعی تاظز اضظ هسلؾاظی ؾا ا طکسام اظ ؾ ح ایي اهکاى ضا تطای ؾیاؾتگاصاض اضظی فطا ن هیک س ک ت ه ظ ض هسیطیت ؾا ا اضظی هیعاى ه اؾةتطی اظ ؾا ح هساذلا زض تااظاض اضظ ضا هكرم وایس. زض اقغ آ ضی زیگطی ک ایي ض ـ تطای ؾیاؾتگصاض فطا ن آ ضز اؾت زض اذتیاض قطاض زازى یک هدو ػ واگط زض هقیاؼ ای هرتلف ظها ی خ ت ض ز ت تااظاض تاطای کاا ف تال ن ای اضظی اؾت. زض فطکا ؽ ای تاال یا زض ا ل ز ض ظهاا ی کوتاط قاایس یااظ خاسی تاطای ض ز ت تاظاض تطای تاظاضؾاظ هكا س ك ز اها اگط ؾا ا زض تاظاض ػویمتط ق ز ذ ز ضا زض واگط اای تا فطکا ؽ کوتط كاى زاز لصا لع م هساذل خسیتط تا ک هطکعی ا ویت پیسا ذ ا س کطز. ایي ض ـ تطکیثی ػال تط تحلیل هدعای ط کسام اظ ؾا ا اؾترطاخی ؾطی ای تدعی قاس هیت ا س واگط زقیمتطی اظ ؾا ا کلی هتغیط طخ اضظ ضا تا خوغ ؾا ا ت زؾت آهس اظ ؾطی ای.1 تا ایي ض ـ اهکاى زض ظط گطفتي ا وگ ی ای ه خ ز زض تاظاض ت اؾ ا سای ضا ثطز ای هرتلف ػاهل اا خا ز زاضز. زض ایي قطای حتی پیف اظ هسلؾاظی ؾا ا ت ؾایل هاسل اای GARCH هایتا اى تاط هث اای اط کاسام اظ ؾطی ای تدعی قس یک کطیس ض اضظی تؼطیف کطز ت گ ا ای کا اگاط ذااضج هحاس ز تؼطیاف قاس تاقاس تا اک هطکعی ض ز کطز ؾا ا ضا ک تطل هی وایس. زض اقغ تا ت خ ت یػگای ذاال ظهاا ی اط کاسام اظ ؾاطی اا هاا چ سیي کطیس ض اضظی تطای هسیطیت ؾا ا طخ اضظ ذ ا ین زاقت. تطای ه الؼا تیكتط زض ضات تا هسیطیت ؾا ا زض کطیس ض اضظی ضخ ع ق ز ت هقال ؾیاؾتی تحت ػ اى هسیطیت طخ اضظ تحت ظام اضظی ذع س زض کطیس ض قات ظها عاز وکاضاى(.)1393 ک اض قثا ت ای کلی ؾا ا ت زؾتآهس تفا ایی زض طکسام هكا س هیقا ز( و زاض )3 کا

27 معرفی وماگر ای و یه و ساوات... D1 D2 D3 AR 131 تطای هحققاى فطا ن وایس (1 و زاض.)5 تا ت خ ت ای ک طکسام اظ ؾطی ای ظهاا ی تدعی قس زاضای یک فطآی س تطای ت لیس زاز ا 2 ؿت س زض تید هسلؾاظی طکسام ت ن ض هدعا ؾسؽ تدویغ آ ا تید زقیمتطی اظ هیعاى ؾا ا تطای ؾطی ظها ی انلی اضائ ذ ا س کطز. وم دار.5 حاصلجمع و ساوات سزی ای تجشی شذ ي و ساوات سزی ای اصلی.6 وتیج گیری یکی اظ ه اتغ انلی اضظی اقتهاز ایطاى زضآهس ای حانل اظ نازضا فت گاظ اؾت ک تا ت خ تا ؾا ا قیوت خ ا ی فت گاظ زضآهس ای نازضاتی ایطاى یع ض س تا ثثاتی ضا ی کطز ت زلیل کاضکطز يؼیف حؿاب شذیط اضظی زض گصقت ن س ر ت ؾؼ هلی زض خ ت کاا ف اتؿاتگی تا زضآهس ای فتی کا ف اثطگصاضی ؾا ا اقتهازی قس اؾت..1 زض ه الؼاا تؿایاضی ها اس Tan, Zhang, Wang and Xu (2010), Nouri, Oryoie and Fallahi (2012), Kriechbaumer, Angus, Parsons and Casado (2014), Berger (2016), Ismail, Audu and Tumala ) (2016 كااى زاز قااس اؾات کاا تدعیاا ؾاطی ظهااا ی زض هقیااؼ ااا هرتلااف ظهاا ی تااا اؾاتفاز اظ تدعیاا ه خااک پیفتی ی ای ت تطی اضائ هیک س. 2. Data Generating Process /

28 268 فصلىام پژي ص ا ي سیاست ای اقتصادی سال بیست ي پىجم ضمار 84 زمستان 6931 زض ز ای گصقت تیثثاتی ای زضآهس ای اضظی هسیطیت اه اؾة تا ک هطکعی زض تااظاض اضظ تاػث خ ز الت اب ؾا ا تاال زض ایي تاظاض قاس اؾات کا اثاطا ه فای تاط تراف اای هرتلاف اقتهازی تطخای گصاقت اؾت. لصا هسیطیت ؾا ا طخ اضظ و اض یکی اظ چالف ای اقتهاز ایاطاى ت ز اؾت. ت ظط هیضؾس زض ک اض ضا کاض ای کلی تطای کا ف ؾاا ا تااظاض اضظ زض اقتهااز ایاطاى کا ف اتؿتگی ت لیسی کك ض ت ذاضج اضتقاء ت ط ضی کل ػ اهل ت لیس از ای ت لیاس ک تاطل ضقس قسی گی سیگصاضی ت ضم افعایف ؾطهای گصاضی ذاضخی ت ث ز هحی کؿة کاض ت ا ض ذال زض ح ظ نازضاتی افاعایف زضآهاس ای اضظی اناالح ؾااذتاض ای اازی کكا ض تا ه ظا ض گؿتطـ نازضا ییط فتی افاعایف کااضایی نا س ر ت ؾاؼ هلای تا کااضگیطی ػولای ظطیا اای اقتهازی زض هسیطیت تاظاض اضظی کك ض افعایف ضقاتتپاصیطی زض ف اای ت لیاس زاذلای ایدااز تااظاض هكتق اضظی ت ا عتركای تا ناازضا ییط فتای ت ا عتركای تا اطی اای تدااضی تا کااضگیطی ؾیاؾت ایی زض خ ت گؿاتطـ گطزقاگطی کاا ف ضفاغ چاالف اای تایيالوللای کكا ض وا اس تحطین ای اقتهازی گؿتطـ ض ات کااضگعاضی تا اک اا زض ؾا ح تایيالولال کاا ف اضزا اظ طیم افعایف کیفیت هحه ال زاذلی کاا ف قاچاار کااال اقتهازییطضؾاوی کا ف اتؿاتگی زضآهس ای اضظی حانل اظ نازضا فات گااظ تاا ت زخا ز لات افاعایف ا اثا هاالی پا لی ت کاضگیطی ق اػس هالی 2 تطای خل گیطی اظ ضقس تیض ی عی ای ز لت افعایف اػتوااز ػوا هی تا تا ک هطکعی ت ث ز ؾیاؾت ای اضتثا ی تا ک هطکعی تغییط احس اضظ گعاضقگطی (اظ زالض ت ی ض یا ؾثسی اظ اضظ ا ک زض تداض ذاضخی کك ض ؾ ن تیكتطی زاض س) افعایف قافافیت زض تااظاض اضظ ظاض تیكتط تط نطافی ا افعایف ؾ ن تا ک ا زض هثازال تیيالوللای ایدااز تااظاض تایيتاا کی اضظ اؾتفاز اظ ؾیاؾت ای ییطهؿتقین ها س ض ز زض تاظاض تیيتا کی اضظ توطکاع تاط اطخ ح الا زض ان کا ف زذالت ای هؿتقین زض تاظاض قاسی ک تاطل ا تظااضا زض تااظاض اضظ کاا ف ا تظااضا تاط ى 1. Internationalization of Production 2. Fiscal Rules ها س کا ف اتؿتگی اقتهازی ت زضآهاس ای فتای افاعایف کوای کیفای زاذلایؾااظی ت لیاس 1

29 معرفی وماگر ای و یه و ساوات یاتا ا 1 کاا ف فكااض تاط تااظاض اضظ 2 ییاط تا اک هطکاعی یاظه اس زض اذتیااض زاقاتي قااذم یاا قاذم ای ه اؾثی اظ ؾا ا ایي تاظاض اؾت تا ت ض زقیمتطی قطای تااظاض ضا ضناس پایفتی ای وایس تا اهکاى هسیطیت ه اؾةتط ؾا ا تاظاض اضظ ضا زاقت تاقس. زض ایي ه الؼ تا اؾتفاز اظ تطکیة ز ض ـ تدعی ه خک هسل GARCH هدو ػ واگط ایی تا ک هطکعی زض خ ت هساذل هؤثطتط زض ایاي تااظاض ذ ا اس قاس. زض تیدا ؾیاؾاتگاصاض تاطذالی ؾا ا هحاؾث قس اظ ؾایط ض ـ ای هطؾ م تا یفی اظ واگط ای ک تا هاس تاا تل سهاس ه اخا ت ز تا ا الػا تیكتطی اظ تغییط تح ال تاظاض اضظ ضا زض ضاؾتای هسیطیت ؾا ا زض اذتیااض زاقات تاقس. اگط تا ک هطکعی تطای زذالت زض تاظاض اضظ تط هث ای کطیس ض اضظی هیعاى هساذل ذ ز ضا هؼلا م ک س تا ایي ض ـ زض اقغ چ سیي کطیس ض اضظی ضا هیت ا س تط اؾاؼ تؼییي حاس ز تااال پااییي آى زض طکسام هكرم کطز تا ت خ ت هقیاؼ ظها ی هیعاى هحس ز ؾا ا سیگصاضی قاس تااظاض اضظ ضا ک تطل وایس. اظ ایي واگط ا ت ه ظ ض ؾیؿتن كساض پیف اظ ق ع 3 یع هایتا اى اؾاتفاز کاطز. ػال تط ایي زض ن ض خ ز تاظاض هكتق اضظ ت گا ایی کا زض هؼاطو ضیؿاک ؾاا ا اطخ اضظ ؿت س هیت ا س تط هث ای سی ای ضا ثطزی ذ ز تا ت ط گیطی اظ ایي واگط ا تطای کا ف اثاطا ه فی تال ن ای اضظی تط فؼالیت ذ ز اتعاض پ قف ضیؿک ه اؾةتطی ضا ا تراب وای س. 1. Extrapolation Expectation.2 فكاض تاظاض اضظ( )Exchange Market Pressure رؿتیي تااض ت ؾا ) Girton and Roper(1977 تحات یاک هاسل پ لی ه طح قس ت ؾ ه الؼا Weymark ازاه پیسا کطز. قاذم فكااض تااظاض اضظ کا تاط هث اای هااظاز تقاياا اضظ اؾت كاىز س تغییط ه ضز یاظ طخ اضظ تس ى هساذل تا ک هطکعی زض تاظاض اضظ تطای حصی فكاض اضز تط ایي تاظاض ضا وایف هیز س. 3. Early Warning System تطای ؾا ا تاظاض اضظ زض هقیاؼ ای هتفا ظها ی هحاؾث قس اؾت ک ه خة افاعایف ت ا و اسی

30 222 فصلىام پژي ص ا ي سیاست ای اقتصادی سال بیست ي پىجم ضمار 84 زمستان 6931 مىابع ابریطمی حمیذ م رآرا محسه و ری م ذی ي محسنه محقنق ( " )1389 ضات ا هیااى تا ضم ضقاس ت ط ضی زض اقتهاز ایطاى" فهل اه تحقیقا هسلؾاظی اقتهازی.)1(1 نم.28-1 احساوی محمذعلی خاوعلی پ ر امیر ي جعفنر عباسنی ( " )1388 اثاط تایثثااتی اطخ اضظ تاط ناازضا اصغرپ ر حسیه محمذپ ر سیايش رضازاد علی ي خلیل ج اوگیری ( " )1391 تطضؾی اثاط تایثثااتی طخ اضظ تط نازضا ترف کكا ضظی ایطاى" تحقیقا اقتهاز کكا ضظی خلس 4 قواض.1 ب رادم ر وفیس ( " )1387 پیفتی ی قیوت فت ذام تا اؾتفاز اظ و اضؾاظی ه خک قاثک ػهاثی هه ػی" فهل اه ه الؼا اقتهاز ا طغی ز ض 5 قواض.18 ديراوذیص آرش ضریعت ال نا ي ونذا ارزونذ ( " )1393 تطضؾای اثاط ؾاطضیع ؾاا ا اطخ اضظ تاط قاذم ن ایغ کكا ضظی پصیطفت قس زض ت ضؼ ا ضار ت ازاض" فهال اه اقتهااز ت ؾاؼ کكاا ضظی (ػل م ن ایغ کكا ضظی).)9(28 ريالفقاری م ذی ي ب را سحابی ( " )1395 تطضؾی تأثیط ؾا ا طخ اضظ تاط ضیؿاک تااظز ی ؾا ام ن ایغ ذ زض هؼسى ؾیواى تطپایا ا تقااال ضغیوای هااضک ی" ه سؾای هاالی هاسیطیت ا ضار ت ازاض (هسیطیت پطتف ی).)29(7 رستمی و ريزآباد مجتبی ضجاعی عبذالىاصر خضری محسه ي سامان رحمناوی و ريزآبناد ( )1394 " ترویي اضظـ زض هؼطو ضیؿاک تااظز تا ضؼ ا ضار ت اازاض ت اطاى تاا اؾاتفاز اظ آ االیع ه خاک" تحقیقا هالی.)1(17 زماوساد حمیذ ب ادر علی باستاوساد حسیه ي حسیه ت کلیان ( " )1393 هسیطیت طخ اضظ تحت ظام اضظی ذع س زض کطیس ض" هقال ؾیاؾتی پػ كکس پ لی تا کی. سحابی ب را ريالفقاری م ذی م رگنان ونادر ي علیرضنا سنارو ( " )1393 تطضؾای ا ا اع ضیؿاک ؾااا ا ااطخ اضظ قاای ااای هااسیطیت آى : هثااا ی ظااطی هااط ض تدطتیااا کكاا ض ا" فهاال اه تط اه ت زخ )4( 19 ل.3-34 ییط فتی زض ایطاى" پػ ك اه ػل م اقتهازی ؾال 9 قواض.1

31 معرفی وماگر ای و یه و ساوات سحابی ب را صادقی سقذل حسیه ي يلیال خ رسىذی طاسک ( " )1394 تطضؾی هحاؾاث اضظـ زض هؼطو ضیؿک تاظز ؾ ام ز ن ؼت کا ی ای فلعی ن ایغ زاض تا اؾاتفاز اظ آ االیع ه خاک هسل ای ؾطی ظها ی" پػ ف ای اقتهازی (ضقس ت ؾؼ پایساض) ؾال پا عز ن قواض.1 عباسیان عست اهلل مرادپ ر ايالدی م ذی ي وادر م رگان ( " )1391 تأثیط ػسم ا وی اى طخ اضظ اقؼی تط ضقس اقتهازی" هدل تحقیقا اقتهازی قواض.98 ه خک ا" هدل تحقیقا اقتهازی ز ض 41 قواض.4 کننازريوی علیرضننا ي م ىنناز ديلتننی ( " )1386 اثااط اا وی ااا ی ااطخ اضظ تااط ؾااطهای گااصاضی ترااف ذه نی(ه الؼ ه ضزی ایطاى)" فهل اه پػ ك اه تاظضگا ی قواض.45 کرمی آیت ال ي مىص ر زیبنایی ( " )1387 اثاطا ؾااىپاصیطی اطخ اضظ تاط ناازضا هحها ال کكا ضظی زض کك ض ای هرتلف" فهل اه پػ ف ای اقتهازی ؾال 8 قواض.3 کالوترزاد م سا ي م ذی بصیرت ( " )1394 تطضؾی تاأثیط اطخ اضظ ؾاا ا آى تاط ناازضا فاطـ زؾتثای ایطاى" اقتهاز کاضتطزی ز ض 5 ل ماوی محمذعلی ي محم د زیرک ( " )1383 تأثیط قطای ػسم ا وی ااى اقای اظ ؾاا ا اطخ اضظ تاط نازضا ییط فتی ایطاى (ز ض ؾال ای ") فهل اه پیک ض ؾال 2 قواض.4 محمذی احمذ ( " )1385 پیفتی ی طخ اضظ تا اؾتفاز اظ قثک ػهثی تثسیل ه خاک" پایااى اها کاضق اؾی اضقس زا كکس اقتهاز زا كگا ت طاى. مرتض ی سیذ اب القاسم زماوی امیذ و ری م ذی ي یمه وادر ( " )1390 تطضؾی تأثیط ؾاا ا اطخ اضظ تط نازضا پؿت ایطاى" كطی اقتهاز ت ؾؼ کكا ضظی (ػل م ن ایغ کكا ضظی) خلس 25 قواض.3 و ری م ذی ي حامنذ و ینذی ( " )1391 ضیؿاک اطخ اضظ ناازضا ییط فتای زضایاطاى" فهال اه پػ ف ای ضقس ت ؾؼ اقتهازی ز ض 3 قواض 9 ل عباسیوژاد حسیه ي ضاپ ر محمذی ( " )1385 تحلیل ؾایکل اای تدااضی ایاطاى تاا اؾاتفاز اظ ظطیا

32 Downloaded from qjerp.ir at 0: on Friday July 6th زمستان 84 ضمار سال بیست ي پىجم فصلىام پژي ص ا ي سیاست ای اقتصادی 222 Andersen, T.G.; Bollerslev, T.; Diebold, F. X. and P. Labys (2003), Modeling and Forecasting Realized Volatility. Econometrica, 71(2), pp Arize, A. C. and S.S. Shwiff (1998), Does Exchange Rate Volatility Affect Import Flows in G-7 Countries? Evidence from Cointegration Models. Applied Economics, Vol. 30, pp Arize, A.C. (1995), Trade Flows and Real Exchange-rate Volatility: an Application of Cointegration and Error-correction Modeling, North American Journal of Economics & Finance, Vol. 6, No. 1, pp Arize, A.C. (1996), A Reexamination of the Demand for UK Exports: Evidence From an Error Correction Model, International Trade Journal, Vol. 10 No. 4, pp Arize, A.C. (1998), The Long Run Relationship Between Import Flows and Real Exchange Rate Volatility: The Experience of Eight European Economies. International Review of Economics and Finance, Vol. 7, No.4, pp Arize, A.C. and D.K. Ghosh (1994), Exchange Rate Uncertainty and Recent US Export Demand Instability. The International Trade Journal, 8(3), pp Asai, M.; McAleer, M. and J. Yu (2006), Multivariate Stochastic Volatility: a Review, Econometric Reviews, 25(2-3), pp Baillie, R.T.; Bollerslev, T. and H.O. Mikkelsen (1996), Fractionally Integrated Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity, Journal of Econometrics, pp. 74, Bates, D. S. (1996), Jumps and Stochastic Volatility: Exchange Rate Processes Implicit in Deutsche Mark Options, The Review of Financial Studies, 9(1), pp Bauwens, L.; Hafner, C. M. and S. Laurent (2012), Handbook of Volatility Models and Their Applications, Vol. 3, John Wiley & Sons. Berger, T. (2016), Forecasting Based on Decomposed Financial Return Series: A Wavelet Analysis. Journal of Forecasting, 35(5), pp Bollerslev, T. (1986). Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity, Journal of Econometrics, No. 31, pp Bollerslev, T. (2009), Glossary to ARCH (GARCH. In Volatility and Time Series Econometrics: Essays in Honour of Robert F. Engle. Broda, C and John Romalis (2011), "Identifying the Relationship Between Trade and Exchange Rate Volatility," NBER Chapters, in: Commodity Prices and Markets, East Asia Seminar on Economics, National Bureau of Economic Research, NO. 20, pp Cavaliere, G. (2006), Stochastic Volatility: Selected Readings. The Economic Journal, 116(512). Coa, Y. L.; Hong, G. Y.; Fang, P. H. and W. G. He (1995), Predicting Chaotic Time Series with Wavelet Networks. Physica D, No 85, pp Daly, K. (2008), Financial Volatility: Issues and Measuring Techniques. Physica A: Statistical Mechanics and its Applications, 387(11), pp Daubechies, I. (1990), The Wavelet Transform, Time Frequency Localization and Signal Analysis. IEEE Transactions of Information Theory, 36(5), pp Engle, R. F. (1982), Autoregressive Conditional Heteroscedasticity with Estimates of the Variance of United Kingdom Inflation, Econometrica, NO. 50, pp

33 Downloaded from qjerp.ir at 0: on Friday July 6th معرفی وماگر ای و یه و ساوات Erdemlioglu, D.; Laurent, S. and C.J. Neely (2013), 16 Econometric Modeling of Exchange rate Volatility and Jumps. Handbook of Research Methods and Applications in Empirical Finance, pp Gençay, R.; Selçuk, F. and B.J. Whitcher (2002), An Introduction to Wavelets and Other Filtering Methods in Finance and Economics. Academic press. Girton, L. and D. Roper (1977), A Monetary Model of Exchange Market Pressure Applied to the Postwar Canadian Experience, The American Economic Review, pp Glosten, L. R.; Jagannathan, R. and D. E. Runkle (1993), On the Relation between Expected Value and the Volatility of the Nominal Excess Return on Stocks, Journal of Finance, No. 48, pp Goldfajn, I. and R. Valdes (1999), The Aftermath of Appreciations. Quarterly Journal of Economics, No. 114, pp Graps, A. (1995), An Introduction to Wavelets. IEEE Computational Science and Engineering, 2(2), pp Grobar, L.M. (1993), The Effect of Real Exchange Rate Uncertainty on LDC Manufactured Exports, Journal of Development Economics, 41(2), pp Hinkle, L. E. and P.J. Monteil (1999), Exchange Rate Misalignment: Concepts and Measurement for Developing Countries, Oxford University Press. Hooper, P. and S.W. Kohlhagen (1978), The Effect of Exchange Rate Uncertainty on the Prices and Volume of International Trade, Journal of International Economics, No. 8, pp Ismail, M.T.; Audu, B. and M.M. Tumala (2016), Volatility Forecasting with the Wavelet Transformation Algorithm GARCH Model: Evidence from African Stock Markets, The Journal of Finance and Data Science, 2(2), pp Jagric, T. and R. Ovin (2004), Method of Analyzing Business Cycles in a Transition Economy: The Case of Slovenia. The Developing Economy XLII, pp Kriechbaumer, T.; Angus, A.; Parsons, D. and M.R. Casado (2014), An Improved Wavelet ARIMA Approach for Forecasting Metal Prices, Resources Policy, NO. 39, pp Krugman, P.R.; Obstfeld, M. and M.J. Melitz (2012), International Economics: Theory and Policy, The Addison-Wesley Series in Economics. Kulikova, M. V. and D.R. Taylor (2013), Stochastic Volatility Models for Exchange Rates and their Estimation using Quasi-maximum-likelihood Methods: an Application to the South African Rand, Journal of Applied Statistics, 40(3), pp McAleer, M. and M.C. Medeiros (2008), Realized Volatility: A Review. Econometric Reviews, 27(1-3), pp Mitra, S. (2006), A Wavelet Filtering Based Analysis of Macroeconomic Indicators: the Indian Evidence. Applied Mathematics and Computation, No. 175, pp Mitra, S., Mitra, A. (2006), Modeling Exchange Rates Using Wavelet Decomposed Genetic Algorithm Neural Networks, Statistical Methodology 3(2), pp Nouri, M.; Oryoie, A. R. and S. Fallahi (2012), Forecasting Gold Return Using Wavelet Analysis. World Applied Sciences Journal, 19(2), pp Papaioannou, M. G. (2006), Exchange Rate risk Measurement and Management: Issues and Approaches for Firms, IMF Working Paper.